2024年4月22日发(作者：去西沙群岛旅游费用)
1.产业链垂直一体化布局成功
1.1 企业战略定位转向
华友钴业公司是经商务部批准，由大山公司和华友投资等公司发起设立。成立于
2002年， 经过近20年的发展积淀，公司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、
制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成了资源、有色、新能源三大业务板
块一体化协同发展的产业格局。
公司发展大致分为两大时期，2015年是企业战略转型的分割线：
2015年之前，公司致力成为“全球钴行业领先企业”，此时公司所有发展战略基
本围绕钴资源获取，境内外冶炼产能扩张以及资源开发为主。
2015年之后，公司战略重心转变为“全球新能源锂电材料领导者”，公司在保持
钴资源和冶炼优势的前提下，发展重心转为锂电材料垂直一体化布局，公司先后
在镍冶炼、前驱体以及正极材料领域持续发力，公司业务得以延伸。
图1：“十二五计划”致力成为“全球钴行业领先企业”
图2：十三五计划成为“全球新能源锂电材料领导者”
目前，华友已形成从铜、钴、镍、锂资源开发，钴镍材料冶炼到三元前驱体、正极
1
材料制造再到锂电池梯次利用，最终至再生利用（即提取钴、镍、锂的再生电池材
料），形成了真正意义上的、完整的锂电池上游全生命周期闭环产业链。
表1：华友真正意义上实现了锂电池上游全生命周期闭环产业链
对应板块 被参控公司
刚果东方国际矿业有限公司
铜、钴资
源
（CDM）
卡松波矿业（MIKAS）
华科镍业
华越镍钴
持股比例
100
100
70
57
主营业务以及产能情况
铜、钴资源开采及粗炼，主要产能包括：粗制氢氧化钴1.44
万吨、电积铜6.6万吨
铜、钴资源开采及粗炼，主要产能包括：粗制氢氧化钴0.7万
吨、电积铜3万吨
红土镍矿火法项目，主要产能包括：高冰镍4.5万吨
红土镍矿湿法冶炼，主要产品MHP，主要产能：氢氧化镍6
万吨，氢氧化钴0.78万吨
红土镍矿湿法冶炼，主要产品MHP，主要产能：氢氧化镍12
万吨，氢氧化钴1.5万吨
矿产勘探公司，拥有Manono项目60%的权益，有一定锂资
源潜力
HANARI和SESA公司均从事盐湖的勘探和开采。
镍铜钴冶炼，主要产能：4万吨镍冶炼产能（1万吨硫酸镍现
衢州华友钴新材料有限公司
冶金板块
桐乡本部
广西巴莫
华友新能源科技(衢州)有限
公司（2021年4月吸收合
三元前驱
体
并华海新能源）
华金公司
华友浦项
广西巴莫
巴莫科技
正极材料
广西巴莫
乐友
浦项华友
废旧锂电
池回收
浙江华友循环科技
51
60
100
38.62（65.02表
决权实现控股）
100
49
49
100
100
100
100
100 有产能，3万吨电池级硫酸镍待产产能），1.5万吨铜冶炼产
能，3万吨钴冶炼产能
钴冶炼，主要产能：0.9万吨钴冶炼产能
镍冶炼，主要产品：5万吨硫酸镍
吸收华海新能源后，华友新能源现有三元前驱体产能7.5万
吨，华海新能源还有3万吨产能待投产，另有5万吨产能再
建（2020年募资），还有5万吨产能已完成募投。
三元前驱体产能一期4万吨，最大可扩产至10万吨，首期2
万吨已投产
三元前驱体产能3万吨，首期0.5万吨已投产
三元前驱体产能10万吨
正极在产产能5.65万吨，待投产5万吨
正极材料产能5万吨
正极材料产能一期4万吨，最大可扩产至10万吨
正极材料产能3万吨
处理废旧电池料6.5万吨产能，满产情况下每年可综合回收
钴5783吨（金属量）
镍资源
华宇镍钴
澳大利亚AVZ MINERALS
锂资源
LIMITED
阿根廷HANARI和SESA
20
7.55
70
1.2 控股股东集中度上升
6月25日，华友钴业（603799）发布关于公司第二大股东集中竞价减持、签署股
份转让协议暨控制权拟发生变更公告。
大山公司拟将占公司总股本的 6.80%和5.01%的股份，分别转让给陈雪华先生
以及杭州佑友；
转让后，大山公司将不再持有公司股份。陈雪华持股比例将从0.18%增加至6.98%，
2
华友控股持股比例不变，实控人由陈雪华、谢伟通变更为陈雪华；
此前，2019年3月谢伟通即卸任上市公司副董事长、董事等相关职务后，不再担
任上市公司的任何职务，因此本次股权变更不会对公司运营决策产生负面影响；
陈雪华通过协议受让股份进一步提高对上市公司的持股比例，则体现了对公司新
能源锂电材料一体化产业链布局未来发展的坚定信心。
表2：控股股东权益变化情况
权益变动前
股东名称
华友控股
大山公司
陈雪华
合计
股份数量
200,241,513
155,328,355
2,142,857
357,712,725
持股比例%
16.51
12.81
0.18
29.49
权益变动后
股份数量
200,241,513
0
84,620,355
284,861,868
持股比例%
16.51
0
6.98
23.49
1.3 公司财务经营状况良好
2020年全年业绩高增，2021年有望延续。2020年公司营业收入为211.87亿元，
同比增长12.38%，归母净利润为11.65亿元，同比增长874.48%。2020年虽然受
到疫情冲击，但铜钴产品和前驱体量价齐增助力公司业绩高增。2021年上半年，受
益于铜钴价格上涨和下游锂电材料需求持续强劲，公司营收同比增长57.9%至
142.93亿元，归母净利润同比增长319.91%至14.68亿元，半年报净利润已超过
去年全年，高增态势有望延续。
图3：近五年华友钴业营收持续高增
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
营业总收入(亿元)同比(%)
120%
100%
图4：华友钴业归母净利润持续回暖
25.00
20.00
15.00
10.00
1000%
5.00
0.00
(5.00)
500%
0%
-500%
归母净利润(亿元)同比(%)
3000%
2500%
2000%
1500%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
钴铜板块业务仍是公司当前营收和利润的稳定器。
贸易板块贡献了92.84亿元的营收，占比超过公司总营收的四成。不过，该板块
业务毛利占比较上年减少了11个百分点，对公司毛利贡献基本可以忽略。
钴、铜业务二者在2020年贡献的收入分别占总营收的23.98%和14.22%，毛利
润方面分别为10.7亿和13.55亿元，分别占总毛利的32.25%和40.86%。
三元前驱体业务快速放量，一体化优势贡献明显。2016-2020年，公司三元前驱
体业务营收从1.34亿元增长至25.32亿元，毛利润从0.04亿元增至4.38亿元，
CAGR增长率分别达到80.00%和155.79%。
3
图5：贸易占公司营收比重增加
钴产品
100%
80%
60%
40%
20%
图6：铜、钴业务仍是主要毛利来源
贸易其他业务
100%
80%
60%
40%
20%
0%
20192020
铜产品三元镍矿产品钴产品铜产品三元镍矿产品贸易其他业务
0%
20192020
-20%
钴产品盈利修复，铜产品为公司提供利润支撑。2019 年受限于钴价低迷，公司钴
产品毛利率只达 11.23%，为近五年最低值。2020 年受益于铜钴产品量价齐增，公
司铜、钴产品毛利率分别达 44.97%和21.05%，为当年公司主要利润来源。随公司
三元前驱体产销放量，三元前驱体业务盈利能力得到释放，2016-2020 年公司三元
前驱体业务毛利占比从 1.07%增长至 17.83%，毛利率从 2016 年的 2.9%增长至
17.29%。
图7：华友钴业主营业务毛利率变化情况
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2016
-10%
2020
钴产品铜产品三元镍矿产品贸易其他业务
公司十分注重借助资本市场融资，在快速扩张时期公司资产负债率总体呈下降趋势，
展示顶级的运营能力。为支撑公司业务垂直布局，上市7 年以来，华友钴业先后进
通过定增、发债等，直接融资达 116.59 亿元，间接融资高达 621.57行了9 轮融资，
亿元。但自 2015 年公司资产负债率达峰后，公司资产结构不断优化，随后 2016-
2021H1 年公司资产负债率总体呈现下降趋势，从 59%下降至 46%。即使公司自
2016 年开始进入快速扩张阶段，公司资产结构不断优化，体现极高的运营水平。
表3：华友钴业历年直接融资明细
公告日期
2021-02-11
2020-04-23
2020-02-22
2018-04-28
2018-03-23
2018-01-18
融资方式
定向增发
定向增发
定向增发
短期融资券
公司债
公司债
年度
2021年
2020年
2020年
2018年
2018年
2018年
发行价(元)
84.00
28.09
23.60
100.00
100.00
100.00
募资总额(万元)
60.18
8.00
8.05
4.00
6.20
1.00
募资净额(万元)
59.55
7.81
8.05
4.00
6.20
1.00
4
公告日期
2016-12-23
2015-09-06
2015-05-13
2015-01-15
融资方式
定向增发
短期融资券
短期融资券
首发
年度
2016年
2015年
2015年
2015年
发行价(元)
31.86
100.00
100.00
4.77
募资总额(万元)
18.32
3.50
3.00
4.34
募资净额(万元)
17.93
3.50
3.00
3.69
表4：华友上市以来融资结构
金额（亿元）
上市以来募资统计
直接融资
首发
股权再融资
发债券融资
间接融资(按筹资现金流入)
注：上市以来累计募资金额
=
直接融资
(
金额
)+
间接融资
(
按筹资现金流入
)
占比
100.00%
15.79%
0.59%
12.81%
2.40%
84.21%
738.15
116.59
4.34
94.55
17.70
621.57
图8：公司长短期偿债能力变化
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
20202021H1
资产负债率流动比率速动比率
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
5